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当地时间2024年9月18日，美联储宣布将联邦基金目标利率下调50个基点至4.75%—5%，此举宣告了美联储货币政策紧缩周期的终结以及新一轮降息周期的开启。鉴于美国经济在全球中的重要地位，美联储货币政策的转向将对非美地区的经济和资本市场带来明显的外溢效应。而在外溢效应传导的过程中，汇率不仅是首先受到影响的领域，也是传导过程中的重要环节。对我国而言，美联储降息周期的开启同样会对人民币汇率造成扰动。

“美元微笑理论”创立者、资产管理公司eurizon slj capital首席执行官史蒂芬·詹（stephen jen）近日发表预测称，美联储降息或促使中国企业抛售高达1万亿美元的美元计价资产，从而推动人民币升值至多10%。具体来看，这一观点背后的逻辑链条为：新冠疫情后我国生产能力率先恢复，叠加海外财政强刺激带来的需求激增，出口大幅回暖导致出口企业积累了大量的贸易盈余，这部分资金目前多以美元资产的形式存放于境外。而美元资产的收益率在很大程度上受美联储货币政策的影响，在美联储降息后，美元资产的相对吸引力或有所减弱，此前投资于美元资产的部分保守资金有望回流至国内，并带来人民币汇率和其他人民币计价资产的升值。笔者认为这一观点有一定道理，但也存在缺陷。对于美联储降息后人民币汇率的走势，市场需要理性看待。

美联储降息并不一定导致美元走弱、人民币走强